《理論熱點面對面·2009》

    四、“海嘯”起處神話滅——怎么看席卷全球的國際金融危機 

    2008年9月15日，擁有158年歷史的華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司申請破產保護。這標志著美國次貸危機進一步加劇，嚴重打擊了金融市場的信心，并引起一系列連鎖反應，使由美國次貸問題引發的金融海嘯很快蔓延全球，從發達國家傳導到新興市場國家和發展中國家，從金融領域擴散到實體經濟領域。這場金融危機波及范圍之廣、沖擊力度之強、影響程度之深，為20世紀30年代以來所罕見。面對這場席卷全球的金融危機，無論是發達國家還是發展中國家的人們，都在積極探討各種應對之策；同時，也正如許多人所指出的，這場金融危機宣告了新自由主義神話的破滅，促使人們對資本主義制度本身進行反思。

　　國際金融危機是怎么釀成的

　　回顧國際金融危機的來龍去脈可以看出，這場金融危機的直接導火索是美國的次貸危機，而次貸危機則發端于美國的房地產泡沫。

　　為應對2000年前后的互聯網泡沫破滅和2001年“9·11”事件的沖擊，美國的中央銀行——聯邦儲備委員會（簡稱美聯儲）打開了貨幣閘門，從2001年1月到2003年6月連續13次降息，將聯邦基金利率從6.5%降至1%，創下歷史最低紀錄，想以此刺激國內經濟。

　　由于低利率的環境顯著降低了借貸成本，并形成了房價將持續上升的樂觀預期，促使美國民眾蜂擁進入房地產市場。長期以來，美國社會過度消費文化根深蒂固，不僅一般民眾爭相去買房，而且收入較低甚至沒有穩定收入來源的人，也紛紛借助銀行信貸加入了購房大軍。由于這部分購房者的信用等級較低，因而其房屋貸款被稱為次級住房抵押貸款，簡稱次貸。從2002年至2006年，美國房地產市場持續火爆，房價節節攀升，次貸規模也不斷膨脹，總額達到1.5萬億美元。

　　在房地產市場持續走高的推動下，美國經濟很快出現了反彈，但顯然這種“繁榮”是建立在越來越大的泡沫基礎上的。面對日益明顯的通貨膨脹壓力，美聯儲又被迫開始加息。從2004年6月起，在短短兩年內連續加息17次。利率的不斷攀升，導致房地產市場開始逆轉，房價開始下跌，也使購房者的還貸負擔越來越重。次貸人群首當其沖，無力按期還本付息，違約比例持續上升，由此導致金融機構的壞賬和損失越來越大，次貸危機開始浮出水面。2007年4月2日，美國第二大次貸供應商新世紀金融公司宣告破產，拉開了美國次貸危機的序幕。隨后次貸債券價格不斷下跌，出現拋售風潮，到7—8月份釀成了全面的危機。

　　盡管美聯儲和西方主要國家的中央銀行隨即開始聯手行動，多次向金融市場注入資金并大幅降息，仍未能阻止次貸危機的蔓延。2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登陷入困境，被摩根大通銀行收購；7月，美國兩大住房抵押貸款融資機構——房利美、房地美由于次貸爆出巨額虧損，引起金融界的恐慌。隨后短短幾周，美國多家重量級金融機構也身陷困境。9月15日，美國雷曼兄弟控股公司申請破產，美國第三大投資銀行美林公司被收購。至此，美國次貸危機演變成了一場波及全球的金融危機。

　　源于房地產市場的次貸危機為什么會把整個金融體系拖下水呢？在次貸“病毒”傳播過程中，金融創新及金融衍生品的過度泛濫起到了關鍵性作用。長期以來，金融創新曾是美國金融體系的顯著優勢，而次級住房抵押貸款證券化一度被認為是重要的金融創新，成為美國金融機構賺錢的重要手段。次貸證券化，通俗地講就是，放貸機構在借出一筆次貸后，并未就此收手，而是將其“賣給”像“兩房”這樣的機構，后者將購買來的次貸打包成一種證券化的投資產品，由評級機構提供信用評級保障，再由保險公司提供風險安全擔保，最后賣給全世界的投資者。證券化所創造的金融衍生品本來可以起到分散風險、提高金融效率的作用，但由于監管不到位，這種金融創新被投機行為一波一波地推向高峰，以次貸為基礎的金融衍生品越變越復雜，日益與房地產基本面相脫節，泡沫被越吹越大，似乎只要倒騰那些五花八門的證券，財富就可滾滾而來。起初的次貸被逐級放大為幾倍、十幾倍甚至幾十倍的金融衍生品，到2006年這種金融衍生品總值達到了數十萬億美元，在美國金融體系中占有舉足輕重的地位。最終，當這些創新產品的本源——次貸出現問題時，建立在這個基礎之上的債券市場，乃至整個金融大廈猶如空中樓閣，轟然坍塌。

　　那么，發生于美國的金融危機為什么會迅速擴散到全球呢？這是因為美國是全球最大的經濟體，華爾街是世界金融體系的中心之一，美元在國際外匯儲備貨幣中居于主導地位，因此美國的金融危機很快就產生多米諾骨牌效應，殃及全球金融體系。一個基本的事實是，在今天經濟全球化的背景下，全球各地都處于不同程度的金融開放之中。由于全球金融機構盤根錯節地聯系在一起，華爾街可以輕而易舉地把自己的“有毒”資產出售到世界各地。金融危機爆發后，人們發現，美國的擔保債務憑證大約一半為外國的金融機構及投資者所持有。這就不難理解為什么美國的金融危機會演變成全球金融風暴。

　　受金融危機的影響，不僅美國的金融業，而且包括歐盟在內的許多國家的金融機構都遭到重創。華爾街五大投資銀行或申請破產或被迫重組，許多金融機構嚴重資不抵債，甚至連花旗集團、美國銀行和美國國際集團等金融巨擘都相繼出現問題，不得不尋求政府救助；歐盟國家也有許多重量級銀行，如匯豐銀行控股集團、瑞銀集團、德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行等，因購買美國“有毒”資產而出現巨額虧損。其中，蘇格蘭皇家銀行在2008年虧損280億英鎊，創下英國企業的歷史最高虧損紀錄。

    由于金融是現代社會經濟的神經中樞，金融危機的惡果對實體經濟影響也日益顯現。西方發達經濟體相繼陷入嚴重的衰退之中，工業生產、出口、投資和就業等諸多經濟指標全面惡化。美國2008年第四季度GDP負增長6.8%，創27年來單季降幅最大紀錄；2009年第一季度繼續下滑，GDP負增長5.5％，6月失業率達到9.5%，創25年來的最高紀錄。日本經濟也出現了35年來單季最大幅度的萎縮，歐元區經濟至今也仍在衰退之中。金融危機并未就此打住，由于外部需求減少、資金加速外流等因素，直接對中國、墨西哥、冰島、俄羅斯以及東歐經濟體等造成了嚴重沖擊，不少國家經濟陷入衰退，社會穩定面臨巨大挑戰。

　　國際金融危機是否已經見底

　　金融危機爆發以后，各國紛紛推出諸多穩定金融、刺激經濟的舉措，應對政策之多、力度之大，實屬歷史罕見，用于應對危機的各項資金更達到天文數字之巨。截至2009年4月，美國政府前后推出的計劃總額近1.5萬億美元，歐盟各國總和超過3萬億歐元，日本也達到25萬億日元。

　　面對百年一遇的國際金融危機，世界各國和國際金融機構加強了協調與合作。2008年11月和2009年4月分別在紐約和倫敦召開了20國集團領導人金融峰會，就合作應對國際金融危機、加強金融監管、推進國際金融體系改革等問題達成一系列共識，增強了國際社會合力應對金融危機的信心。

　　在世界各國合作和應對措施的刺激下，一些國家部分經濟指標出現了一些回暖跡象。在金融危機的源頭美國，2009年2月新屋銷量出現了7個月來的首次增長并連續增長3個月，反映未來經濟走勢的領先經濟指數4月出現了10個月來的首次增長，5月繼續增長，股市強勁反彈。從3月9日低點至7月17日，道瓊斯指數回升超過30%，標準普爾500指數反彈39%，納斯達克指數上漲近49％。

　　知識點

　　中國積極參與應對國際金融危機的國際合作

　　◎自2008年華盛頓金融峰會以來，與有關國家和地區簽署了5800億元人民幣的雙邊貨幣互換協議。

　　◎參與清邁倡議多邊化項下的貨幣儲備庫建設。

　　◎參與國際金融公司貿易融資計劃。

　　◎成立“與美洲開發銀行合作聯系機制”。

　　◎中美兩國進出口銀行洽談簽署了200億美元貿易融資協議。

　　◎承諾向國際貨幣基金組織出資400億美元等。

　　◎組織企業采購團赴歐洲進行采購，采購額達136億美元。

　　據此，國內外不少專家學者持樂觀的態度，認為國際金融危機盡管很嚴重，但目前出臺的政策措施正在顯現出好的效果，相對于前期金融、經濟形勢的急劇惡化，目前世界經濟下行趨勢漸緩，最困難的時期已經過去，經濟復蘇勢頭初現，將在近期觸底反彈。

　　那么，國際金融危機是不是真的如大家所愿，已經開始好轉了呢？事實上，對國際金融危機具體走向作出準確判斷是非常困難的。當前，不論是美國還是歐盟國家金融機構的不良資產狀況還不明朗，不論是發達國家還是新興市場國家、發展中國家各項應對舉措實施效果還有待觀察。但綜合目前各方面情況看出，全球經濟復蘇信號尚不明顯，國際金融危機還在擴散蔓延，世界經濟衰退的基本態勢沒有改變，金融體系存在的問題沒有解決，實體經濟惡化超出預期，全球經濟復蘇可能經歷較長和曲折的過程。還是以美國為例。在金融危機的沖擊下，美國民眾改變了借貸消費的觀念，雖然6月消費物價指數、零售銷售額略有增長，但消費需求仍處于較低水平，5月消費信貸仍為負增長且信用卡違約創新高，失業率等多項指標也在繼續惡化，這說明美國經濟發展動力不足問題還未解決。

    坦率地說，國際金融危機也給中國造成了前所未有的困難和挑戰。我國經濟外部需求明顯收縮，部分行業產能過剩，企業生產經營困難，城鎮失業人員增多，經濟增長下行的壓力明顯加大。為應對金融危機的沖擊，我國及時調整宏觀經濟政策，果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺了擴大內需的10項措施，形成了進一步擴大內需、促進經濟增長的政策措施，實施總額４萬億元的投資計劃。現在，這些舉措已取得明顯成效、呈現出積極變化，國內消費需求比較旺盛，投資需求穩步提高，社會大局保持穩定。同時，作為國際社會負責任的成員，我國積極參與應對國際金融危機的國際合作，盡最大努力向有關國家和地區提供幫助和支持。

　　總之，當前整個國際經濟金融形勢依然復雜嚴峻，如果各國能夠通力合作，同舟共濟，共克時艱，世界經濟將有希望逐步走出金融危機的寒冬；反之，金融危機或許還將進一步深化和蔓延，世界經濟也將可能繼續惡化甚至長期停滯。

　　人們可以從國際金融危機中得到什么啟示

　　這場百年一遇的國際金融危機造成的影響是巨大的，留給世人的教訓也是深刻的。中國有句古訓：前車之轍，后車可鑒。那么，這場金融危機帶給我們的啟示是什么，從中可以得到哪些教訓？

　　從美國爆發次貸危機到引發金融危機再蔓延全球，全球金融領域存在的各種問題首先暴露出來。諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨曾打過形象的比喻：“漲潮的時候，把石頭都掩蓋起來了，而退潮的時候，這些石頭都會暴露出來。”從20世紀90年代以來，一些國家疏于監管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍的金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤的同時，卻把巨大的風險留給整個世界，最后以危機形式爆發出來。因而有許多學者提出，要汲取金融危機的教訓，在推動我國金融健康發展的過程中，正確處理好虛擬經濟與實體經濟的關系，既要積極發展虛擬經濟，又要確保與實體經濟相適應；處理好金融創新與有效監管的關系，既要大力推進金融創新，又要建立健全金融監管機制，防范金融風險的發生；處理好金融自主與對外開放的關系，既要穩妥推進金融對外開放，又要堅持金融發展的獨立自主。

　　當然，正如金融危機影響正從金融領域擴散到其他領域一樣，金融危機爆發的原因也不僅僅是金融領域出現了問題，而是有著深刻的社會制度根源。因而，更多的人開始從深層次上對資本主義進行反思，重新審視資本主義制度的利弊。美國前財長保爾森離職后，去了約翰·霍普金斯大學，研究的課題就是“資本主義的崩潰及其未來”。美國《華盛頓郵報》一位專欄作家認為，目前美國資本主義體制麻煩纏身，前景不明。這些“體制麻煩”正是金融危機暴露出來的資本主義制度的弊端。

　　危機暴露了資本主義經濟制度的弊端。20世紀80年代以后，新自由主義在資本主義世界占據了主導地位，它極力倡導自由化，推行全面私有化，主張國家干預最小化，給經濟領域各項制度打上了“自由放任”的烙印。新自由主義的推廣，不僅導致對市場的自由放任，而且使居民收入增長長期停滯，貧富差距迅速拉大，更加凸顯了資本主義私有制的內在缺陷。據美國經濟學家保羅·克魯格曼統計，在20世紀70年代美國大公司主管平均收入是普通全職工人平均工資的40倍，而進入21世紀擴大到了367倍。因而，澳大利亞總理陸克文認為，國際金融危機是30年來推行新自由主義的惡果，也宣告了轟轟烈烈的新自由主義實踐已經失敗。美國學者弗朗西斯·福山也提出，金融危機使新自由主義經濟模式走入了死胡同。

　　危機暴露了資本主義政治制度的弊端。在資本主義社會，政治制度設計從根本上是為資本家利益服務的，這一點在金融危機中暴露無遺。有學者分析，美國作為金融資本最發達的地方，也正是政治制度為資本貪婪服務得最好的地方。危機爆發前，美國政府放松監管，促使金融資本無限擴張，使華爾街變成了一個瘋狂逐利的“大賭場”，金融大亨們賺足腰包；危機爆發后，美國政府的救市努力，又是用所有納稅人的錢去維護金融資本家利益，而陷入困難的窮人沒有得到多少救助，更有甚者，這些資本家一面出手向政府要錢，一面仍給自己發放巨額獎金。

　　危機暴露了資本主義道德體系的弊端。在某種意義上說，金融是一種信用關系，而信用關系是以社會的道德基礎為條件的。一些人見利忘義，損害公眾利益，喪失了道德底線，正是金融危機的一個重要原因。諾貝爾和平獎得主穆罕默德·尤努斯對資本主義道德體系提出了批判，認為金融危機正是源于資本主義的唯利是圖、貪婪以及道德淪喪。正因如此，《紐約時報》某專欄作家呼吁：“我們需要的不光是金融救援，我們需要的是道德救援。”

　　20世紀80年代以來，資本主義社會出現了一系列新的變化，但資本主義社會的基本矛盾沒有變，金融危機本質上是傳統資本主義周期性經濟危機的現代版，是資本主義制度自身無法根本解決的問題。這正應了我國一句古話“萬變不離其宗”，印證了馬克思關于資本主義發展規律論述的正確性，也更加堅定了我們走中國特色社會主義道路的信心和決心。

　　深度閱讀

　　1.胡錦濤：《攜手合作同舟共濟——在二十國集團領導人第二次金融峰會上的講話》，《人民日報》2009年4月3日。

　　2. 溫家寶：《堅定信心　加強合作　推動世界經濟新一輪增長》，《人民日報》2009年1月29日。

　　相關鏈接

　　1. 國紀平：《過度創新與金融風暴——初析國際金融危機的成因、危害及應對（上）》，《人民日報》2008年11月5日。

　　2. 國紀平：《呼喚公平合理的國際金融新秩序——初析國際金融危機的成因、危害及應對（下）》，《人民日報》2008年11月6日。

　　3．國紀平：《攜手推動世界經濟早日復蘇》，《人民日報》2009年4月1日。