四、“海嘯”起處神話滅——怎么看席卷全球的國際金融危機
2008年9月15日,擁有158年歷史的華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司申請破產保護。這標志著美國次貸危機進一步加劇,嚴重打擊了金融市場的信心,并引起一系列連鎖反應,使由美國次貸問題引發的金融海嘯很快蔓延全球,從發達國家傳導到新興市場國家和發展中國家,從金融領域擴散到實體經濟領域。這場金融危機波及范圍之廣、沖擊力度之強、影響程度之深,為20世紀30年代以來所罕見。面對這場席卷全球的金融危機,無論是發達國家還是發展中國家的人們,都在積極探討各種應對之策;同時,也正如許多人所指出的,這場金融危機宣告了新自由主義神話的破滅,促使人們對資本主義制度本身進行反思。
國際金融危機是怎么釀成的
回顧國際金融危機的來龍去脈可以看出,這場金融危機的直接導火索是美國的次貸危機,而次貸危機則發端于美國的房地產泡沫。
為應對2000年前后的互聯網泡沫破滅和2001年“9·11”事件的沖擊,美國的中央銀行——聯邦儲備委員會(簡稱美聯儲)打開了貨幣閘門,從2001年1月到2003年6月連續13次降息,將聯邦基金利率從6.5%降至1%,創下歷史最低紀錄,想以此刺激國內經濟。
由于低利率的環境顯著降低了借貸成本,并形成了房價將持續上升的樂觀預期,促使美國民眾蜂擁進入房地產市場。長期以來,美國社會過度消費文化根深蒂固,不僅一般民眾爭相去買房,而且收入較低甚至沒有穩定收入來源的人,也紛紛借助銀行信貸加入了購房大軍。由于這部分購房者的信用等級較低,因而其房屋貸款被稱為次級住房抵押貸款,簡稱次貸。從2002年至2006年,美國房地產市場持續火爆,房價節節攀升,次貸規模也不斷膨脹,總額達到1.5萬億美元。
在房地產市場持續走高的推動下,美國經濟很快出現了反彈,但顯然這種“繁榮”是建立在越來越大的泡沫基礎上的。面對日益明顯的通貨膨脹壓力,美聯儲又被迫開始加息。從2004年6月起,在短短兩年內連續加息17次。利率的不斷攀升,導致房地產市場開始逆轉,房價開始下跌,也使購房者的還貸負擔越來越重。次貸人群首當其沖,無力按期還本付息,違約比例持續上升,由此導致金融機構的壞賬和損失越來越大,次貸危機開始浮出水面。2007年4月2日,美國第二大次貸供應商新世紀金融公司宣告破產,拉開了美國次貸危機的序幕。隨后次貸債券價格不斷下跌,出現拋售風潮,到7—8月份釀成了全面的危機。
盡管美聯儲和西方主要國家的中央銀行隨即開始聯手行動,多次向金融市場注入資金并大幅降息,仍未能阻止次貸危機的蔓延。2008年3月,美國第五大投資銀行貝爾斯登陷入困境,被摩根大通銀行收購;7月,美國兩大住房抵押貸款融資機構——房利美、房地美由于次貸爆出巨額虧損,引起金融界的恐慌。隨后短短幾周,美國多家重量級金融機構也身陷困境。9月15日,美國雷曼兄弟控股公司申請破產,美國第三大投資銀行美林公司被收購。至此,美國次貸危機演變成了一場波及全球的金融危機。
源于房地產市場的次貸危機為什么會把整個金融體系拖下水呢?在次貸“病毒”傳播過程中,金融創新及金融衍生品的過度泛濫起到了關鍵性作用。長期以來,金融創新曾是美國金融體系的顯著優勢,而次級住房抵押貸款證券化一度被認為是重要的金融創新,成為美國金融機構賺錢的重要手段。次貸證券化,通俗地講就是,放貸機構在借出一筆次貸后,并未就此收手,而是將其“賣給”像“兩房”這樣的機構,后者將購買來的次貸打包成一種證券化的投資產品,由評級機構提供信用評級保障,再由保險公司提供風險安全擔保,最后賣給全世界的投資者。證券化所創造的金融衍生品本來可以起到分散風險、提高金融效率的作用,但由于監管不到位,這種金融創新被投機行為一波一波地推向高峰,以次貸為基礎的金融衍生品越變越復雜,日益與房地產基本面相脫節,泡沫被越吹越大,似乎只要倒騰那些五花八門的證券,財富就可滾滾而來。起初的次貸被逐級放大為幾倍、十幾倍甚至幾十倍的金融衍生品,到2006年這種金融衍生品總值達到了數十萬億美元,在美國金融體系中占有舉足輕重的地位。最終,當這些創新產品的本源——次貸出現問題時,建立在這個基礎之上的債券市場,乃至整個金融大廈猶如空中樓閣,轟然坍塌。
那么,發生于美國的金融危機為什么會迅速擴散到全球呢?這是因為美國是全球最大的經濟體,華爾街是世界金融體系的中心之一,美元在國際外匯儲備貨幣中居于主導地位,因此美國的金融危機很快就產生多米諾骨牌效應,殃及全球金融體系。一個基本的事實是,在今天經濟全球化的背景下,全球各地都處于不同程度的金融開放之中。由于全球金融機構盤根錯節地聯系在一起,華爾街可以輕而易舉地把自己的“有毒”資產出售到世界各地。金融危機爆發后,人們發現,美國的擔保債務憑證大約一半為外國的金融機構及投資者所持有。這就不難理解為什么美國的金融危機會演變成全球金融風暴。
受金融危機的影響,不僅美國的金融業,而且包括歐盟在內的許多國家的金融機構都遭到重創。華爾街五大投資銀行或申請破產或被迫重組,許多金融機構嚴重資不抵債,甚至連花旗集團、美國銀行和美國國際集團等金融巨擘都相繼出現問題,不得不尋求政府救助;歐盟國家也有許多重量級銀行,如匯豐銀行控股集團、瑞銀集團、德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行等,因購買美國“有毒”資產而出現巨額虧損。其中,蘇格蘭皇家銀行在2008年虧損280億英鎊,創下英國企業的歷史最高虧損紀錄。
由于金融是現代社會經濟的神經中樞,金融危機的惡果對實體經濟影響也日益顯現。西方發達經濟體相繼陷入嚴重的衰退之中,工業生產、出口、投資和就業等諸多經濟指標全面惡化。美國2008年第四季度GDP負增長6.8%,創27年來單季降幅最大紀錄;2009年第一季度繼續下滑,GDP負增長5.5%,6月失業率達到9.5%,創25年來的最高紀錄。日本經濟也出現了35年來單季最大幅度的萎縮,歐元區經濟至今也仍在衰退之中。金融危機并未就此打住,由于外部需求減少、資金加速外流等因素,直接對中國、墨西哥、冰島、俄羅斯以及東歐經濟體等造成了嚴重沖擊,不少國家經濟陷入衰退,社會穩定面臨巨大挑戰。
國際金融危機是否已經見底
金融危機爆發以后,各國紛紛推出諸多穩定金融、刺激經濟的舉措,應對政策之多、力度之大,實屬歷史罕見,用于應對危機的各項資金更達到天文數字之巨。截至2009年4月,美國政府前后推出的計劃總額近1.5萬億美元,歐盟各國總和超過3萬億歐元,日本也達到25萬億日元。
面對百年一遇的國際金融危機,世界各國和國際金融機構加強了協調與合作。2008年11月和2009年4月分別在紐約和倫敦召開了20國集團領導人金融峰會,就合作應對國際金融危機、加強金融監管、推進國際金融體系改革等問題達成一系列共識,增強了國際社會合力應對金融危機的信心。
在世界各國合作和應對措施的刺激下,一些國家部分經濟指標出現了一些回暖跡象。在金融危機的源頭美國,2009年2月新屋銷量出現了7個月來的首次增長并連續增長3個月,反映未來經濟走勢的領先經濟指數4月出現了10個月來的首次增長,5月繼續增長,股市強勁反彈。從3月9日低點至7月17日,道瓊斯指數回升超過30%,標準普爾500指數反彈39%,納斯達克指數上漲近49%。
知識點
中國積極參與應對國際金融危機的國際合作
◎自2008年華盛頓金融峰會以來,與有關國家和地區簽署了5800億元人民幣的雙邊貨幣互換協議。
◎參與清邁倡議多邊化項下的貨幣儲備庫建設。
◎參與國際金融公司貿易融資計劃。
◎成立“與美洲開發銀行合作聯系機制”。
◎中美兩國進出口銀行洽談簽署了200億美元貿易融資協議。
◎承諾向國際貨幣基金組織出資400億美元等。
◎組織企業采購團赴歐洲進行采購,采購額達136億美元。
據此,國內外不少專家學者持樂觀的態度,認為國際金融危機盡管很嚴重,但目前出臺的政策措施正在顯現出好的效果,相對于前期金融、經濟形勢的急劇惡化,目前世界經濟下行趨勢漸緩,最困難的時期已經過去,經濟復蘇勢頭初現,將在近期觸底反彈。
那么,國際金融危機是不是真的如大家所愿,已經開始好轉了呢?事實上,對國際金融危機具體走向作出準確判斷是非常困難的。當前,不論是美國還是歐盟國家金融機構的不良資產狀況還不明朗,不論是發達國家還是新興市場國家、發展中國家各項應對舉措實施效果還有待觀察。但綜合目前各方面情況看出,全球經濟復蘇信號尚不明顯,國際金融危機還在擴散蔓延,世界經濟衰退的基本態勢沒有改變,金融體系存在的問題沒有解決,實體經濟惡化超出預期,全球經濟復蘇可能經歷較長和曲折的過程。還是以美國為例。在金融危機的沖擊下,美國民眾改變了借貸消費的觀念,雖然6月消費物價指數、零售銷售額略有增長,但消費需求仍處于較低水平,5月消費信貸仍為負增長且信用卡違約創新高,失業率等多項指標也在繼續惡化,這說明美國經濟發展動力不足問題還未解決。
坦率地說,國際金融危機也給中國造成了前所未有的困難和挑戰。我國經濟外部需求明顯收縮,部分行業產能過剩,企業生產經營困難,城鎮失業人員增多,經濟增長下行的壓力明顯加大。為應對金融危機的沖擊,我國及時調整宏觀經濟政策,果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,迅速出臺了擴大內需的10項措施,形成了進一步擴大內需、促進經濟增長的政策措施,實施總額4萬億元的投資計劃。現在,這些舉措已取得明顯成效、呈現出積極變化,國內消費需求比較旺盛,投資需求穩步提高,社會大局保持穩定。同時,作為國際社會負責任的成員,我國積極參與應對國際金融危機的國際合作,盡最大努力向有關國家和地區提供幫助和支持。
總之,當前整個國際經濟金融形勢依然復雜嚴峻,如果各國能夠通力合作,同舟共濟,共克時艱,世界經濟將有希望逐步走出金融危機的寒冬;反之,金融危機或許還將進一步深化和蔓延,世界經濟也將可能繼續惡化甚至長期停滯。
人們可以從國際金融危機中得到什么啟示
這場百年一遇的國際金融危機造成的影響是巨大的,留給世人的教訓也是深刻的。中國有句古訓:前車之轍,后車可鑒。那么,這場金融危機帶給我們的啟示是什么,從中可以得到哪些教訓?
從美國爆發次貸危機到引發金融危機再蔓延全球,全球金融領域存在的各種問題首先暴露出來。諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨曾打過形象的比喻:“漲潮的時候,把石頭都掩蓋起來了,而退潮的時候,這些石頭都會暴露出來。”從20世紀90年代以來,一些國家疏于監管,一些金融機構受利益驅動,利用數十倍的金融杠桿進行超額融資,在獲取高額利潤的同時,卻把巨大的風險留給整個世界,最后以危機形式爆發出來。因而有許多學者提出,要汲取金融危機的教訓,在推動我國金融健康發展的過程中,正確處理好虛擬經濟與實體經濟的關系,既要積極發展虛擬經濟,又要確保與實體經濟相適應;處理好金融創新與有效監管的關系,既要大力推進金融創新,又要建立健全金融監管機制,防范金融風險的發生;處理好金融自主與對外開放的關系,既要穩妥推進金融對外開放,又要堅持金融發展的獨立自主。
當然,正如金融危機影響正從金融領域擴散到其他領域一樣,金融危機爆發的原因也不僅僅是金融領域出現了問題,而是有著深刻的社會制度根源。因而,更多的人開始從深層次上對資本主義進行反思,重新審視資本主義制度的利弊。美國前財長保爾森離職后,去了約翰·霍普金斯大學,研究的課題就是“資本主義的崩潰及其未來”。美國《華盛頓郵報》一位專欄作家認為,目前美國資本主義體制麻煩纏身,前景不明。這些“體制麻煩”正是金融危機暴露出來的資本主義制度的弊端。
危機暴露了資本主義經濟制度的弊端。20世紀80年代以后,新自由主義在資本主義世界占據了主導地位,它極力倡導自由化,推行全面私有化,主張國家干預最小化,給經濟領域各項制度打上了“自由放任”的烙印。新自由主義的推廣,不僅導致對市場的自由放任,而且使居民收入增長長期停滯,貧富差距迅速拉大,更加凸顯了資本主義私有制的內在缺陷。據美國經濟學家保羅·克魯格曼統計,在20世紀70年代美國大公司主管平均收入是普通全職工人平均工資的40倍,而進入21世紀擴大到了367倍。因而,澳大利亞總理陸克文認為,國際金融危機是30年來推行新自由主義的惡果,也宣告了轟轟烈烈的新自由主義實踐已經失敗。美國學者弗朗西斯·福山也提出,金融危機使新自由主義經濟模式走入了死胡同。
危機暴露了資本主義政治制度的弊端。在資本主義社會,政治制度設計從根本上是為資本家利益服務的,這一點在金融危機中暴露無遺。有學者分析,美國作為金融資本最發達的地方,也正是政治制度為資本貪婪服務得最好的地方。危機爆發前,美國政府放松監管,促使金融資本無限擴張,使華爾街變成了一個瘋狂逐利的“大賭場”,金融大亨們賺足腰包;危機爆發后,美國政府的救市努力,又是用所有納稅人的錢去維護金融資本家利益,而陷入困難的窮人沒有得到多少救助,更有甚者,這些資本家一面出手向政府要錢,一面仍給自己發放巨額獎金。
危機暴露了資本主義道德體系的弊端。在某種意義上說,金融是一種信用關系,而信用關系是以社會的道德基礎為條件的。一些人見利忘義,損害公眾利益,喪失了道德底線,正是金融危機的一個重要原因。諾貝爾和平獎得主穆罕默德·尤努斯對資本主義道德體系提出了批判,認為金融危機正是源于資本主義的唯利是圖、貪婪以及道德淪喪。正因如此,《紐約時報》某專欄作家呼吁:“我們需要的不光是金融救援,我們需要的是道德救援。”
20世紀80年代以來,資本主義社會出現了一系列新的變化,但資本主義社會的基本矛盾沒有變,金融危機本質上是傳統資本主義周期性經濟危機的現代版,是資本主義制度自身無法根本解決的問題。這正應了我國一句古話“萬變不離其宗”,印證了馬克思關于資本主義發展規律論述的正確性,也更加堅定了我們走中國特色社會主義道路的信心和決心。
深度閱讀
1.胡錦濤:《攜手合作同舟共濟——在二十國集團領導人第二次金融峰會上的講話》,《人民日報》2009年4月3日。
2. 溫家寶:《堅定信心 加強合作 推動世界經濟新一輪增長》,《人民日報》2009年1月29日。
相關鏈接
1. 國紀平:《過度創新與金融風暴——初析國際金融危機的成因、危害及應對(上)》,《人民日報》2008年11月5日。
2. 國紀平:《呼喚公平合理的國際金融新秩序——初析國際金融危機的成因、危害及應對(下)》,《人民日報》2008年11月6日。
3.國紀平:《攜手推動世界經濟早日復蘇》,《人民日報》2009年4月1日。
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